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m是什么意思性取向沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前(qián)这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处于历史平均(jūn)水平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成(chéng)为其进(jìn)可(kě)攻、退可(kě)守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声(shēng)明等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路(lù)”相关利好不断，板块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策(cè)密集出台(tái)。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持(chí)续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集中在国内市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商(shm是什么意思性取向āng)等之(zhī)外，当(dāng)前(qián)我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国(guó)家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一(yī)，近年(nián)来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩(shèng)的困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气已(yǐm是什么意思性取向)在改善：一方面，随着全球(qiú)航运市(shì)场需(xū)求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成(chéngm是什么意思性取向)品油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在(zài)逐步实现结(jié)构调(diào)整(zhěng)和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各(gè)项数(shù)据(jù)恢复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司(sī)更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几年(nián)高分红水平(píng)，给投(tóu)资人带(dài)来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回(huí)暖，基(jī)本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续(xù)三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。