金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57小明王是谁的后代 小明王是男是女个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。小明王是谁的后代 小明王是男是女

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng小明王是谁的后代 小明王是男是女)品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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