财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易(y反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，<反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系strong>银(yín)行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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