财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(s姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些uí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些端化。此前多姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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