金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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