核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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