作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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