金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看qiú)相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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