2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duà却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝n)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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