财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求好好记住我在你体内的感觉走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌好好记住我在你体内的感觉，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó好好记住我在你体内的感觉)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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