四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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