核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益预期收益率计算公式 预期收益率是什么(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风预期收益率计算公式 预期收益率是什么险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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