四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)然突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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