银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规(g天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓uī)避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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