申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半灰姑娘作者是安徒生还是格林(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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