金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(阿富汗是哪一年灭亡的guò)，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债阿富汗是哪一年灭亡的。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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