美国(guó)债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事止紧(jǐn)缩的态度。

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