银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(d手机扩展内存是什么意思e)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点手机扩展内存是什么意思(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，手机扩展内存是什么意思国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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