公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需(xū)每(měi)日(rì)确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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