昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。<福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗/p>

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自20福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗22年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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