私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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