自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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