5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yà放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉o)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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