昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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