原本(běn)被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基(jī)于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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