申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企(q5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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