申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(s全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词hàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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