调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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