4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　宁波慈溪的邮编是多少　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流(宁波慈溪的邮编是多少liú)指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基(jī)数提(tí)振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当宁波慈溪的邮编是多少(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

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