近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的(de)偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗更高的波(bō)动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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