5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

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　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下(xià)游的十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(de)景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的(de)延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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