文|招商宏(hóng)观张静静团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全(quán)国规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模以上工业(yè)企业营业(yè)收(shōu)入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以(yǐ)上(shàng)工业企业利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏(piān)高严(yán)重制约(yuē)工业企业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台(tái)商和私营(yíng)企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国(guó)有(yǒu)工业企(qǐ)业(yè)和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其(qí)他行(xíng)业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速(sù)出现明显分(fēn)化(huà)，中游(yóu)原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均(jūn)为负，是(shì)整体工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速(sù)的(de)主要拉动(dòng)项。在价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)同(tóng)时走(zǒu)弱的情(qíng)况下(xià)，下游行业(yè)内部的利(lì)润增(zēng)速(sù)反(fǎn)弹乏(fá)力 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动力。按当月利(lì)润增(zēng)速计算，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设(shè)备(bèi)制造业(yè) 、通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)业、电(diàn)气机(jī)械及器(qì)材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？g>核心观(guān)点：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月份，营业利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的(de)量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架(jià)看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长(zhǎng)以及(jí)费用率偏(piān)高严重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细(xì)分行业中，有26个行业的营业(yè)利润累计增速出现回升，其(qí)他13个行(xíng)业的营业(yè)利润累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较大的行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是(shì)农(nóng)副(fù)食(shí)品加工、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的(de)行业主要是机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品等(děng)行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效的增长(zhǎng)压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天数和(hé)应收(shōu)账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上(shàng)工(gōng)业企业累计每(měi)百(bǎi)元(yuán)营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和(hé)私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份制(zhì)企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制(zhì)企(qǐ)业(yè)同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天然(rán)气开采等其他(tā)行业(yè)的利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的增速依然为正，分(fēn)别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资(zī)源综合利用(yòng)的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出(chū)现明显分化(huà)。中游原(yuán)材料加工业的(de)利(lì)润(rù现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？n)增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相比，利润增速(sù)跌(diē)幅普遍收窄，但依然是(shì)整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拖累。中游装备制造业(yè)利(lì)润增速(sù)回升幅度(dù)较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拉动项。其中(zhōng)通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶航空航(háng)天(tiān)、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延续(xù)上个月亮眼趋势(shì)，得益于(yú)国内汽车销售(shòu)量的提升(shēng)和(hé)汽(qì)车(chē)产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造(zào)业的利润(rùn)增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外叠加(jiā)去(qù)年同期基数较低(dī)，汽车制造业当月利润增(zēng)速高(gāo)达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造(zào)、石油煤炭及燃(rán)料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航(háng)天、电气机械及器材制造(zào)增幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行业(yè)内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速(sù)跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续(xù)扩(kuò)大。往后看，价(jià)格水平(píng)、内部需求(qiú)、外(wài)部需求转好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的(de)利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示(shì)，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮毛(máo)羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制(zhì)造跌(diē)幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持(chí)低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品增(zēng)速(sù)由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机械(xiè)和设备修理、电力热力利润增(zēng)速相对(duì)较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利(lì)润累计增速(sù)上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利(lì)润累计(jì)同比增速收(shōu)窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应(yīng)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)爬(pá)升的(de)行业进一步(bù)增多；二(èr)，营业(yè)收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉动工(gōng)业(yè)企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽(qì)车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前正(zhèng)处于(yú)第6次工业企(qǐ)业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次探底历史(shǐ)来(lái)演(yǎn)绎的话，至(zhì)少还要在负值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速转(zhuǎn)正最早(zǎo)也需等到四季度(dù)。目前(qián)我国(guó)仍面临内需增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这(zhè)直接(jiē)导致企业的产能利用率持(chí)续下滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的内(nèi)部压力(lì)，本轮工业企业利润(rùn)增速反弹速度大概(gài)率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需恢(huī)复力度低(dī)于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造业利润(rùn)增速明(míng)显回升(shēng)——2023年4月(yuè)工(gōng)业企业利润分析》报告(gào)，报告作者张静静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？