昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(d尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些(x尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快iē)奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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