5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更(gèng)加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市场预(yù)期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光(gu生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写āng)远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进(jìn)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写一(yī)步表示，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带(dài)来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望驱(qū)动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较(jiào)大，要(yào)结合基(jī)本(běn)面变化综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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