银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观八千米多少公里层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全(quán)八千米多少公里面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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