5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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