作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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