美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(f大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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