银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(c说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？hí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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