金融(róng)界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走(zǒu)高，中(zhōng)信银(yín)行率先(xiān)涨停(tíng)，另外四大行(xíng)中，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

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　　截至目前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再提金融(róng)让(ràng)利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率(lǜ)后，股份行也出(chū)现下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微(wēi)的政策任务(wù)。政策改变的(de)原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利(lì)积(j日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ī)累，不能过度让利；另一个是中央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规模(mó)最大的(de)国企(qǐ)行业，按政策导向(xiàng)要提高资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股(gǔ)的PB估(gū)值(zhí)低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风(fēng)险周期相关，现在已进入(rù)不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年(nián)一(yī)季度已经连续(xù)10个(gè)季度(dù)下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不(bù)过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期(qī)能够持续(xù)验证，我(wǒ)们(men)认(rèn)为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资(zī)者对于地产和(hé)城投风险有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响较小；而(ér)且中国经过对债(zhài)务风险(xiǎn)的(de)分部门处理，地产上下游(yóu)的很(hěn)多行业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自去年(nián)一季(jì)度(dù)开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原(yuán)因是去(qù)年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年1月1号银(yín)行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个(gè)已知利空(kōng)，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估(gū)值被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫(yì)情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个(gè)短期利(lì)好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治(zhì)局(jú)会议(yì)并未(wèi)如(rú)市(shì)场预期(qī)一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗(luó)列了一(yī)下两(liǎng)大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳定(dìng)的高股息(xī)行业(yè)会成为(wèi)替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际证券给予肯定态度。该机(jī)构认(rèn)为，接下(xià)来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩(jì)真空期，银(yín)行股的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观(guān)环境(jìng)、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于(yú)如(rú)何(hé)避免(miǎn)可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概(gài)念使得(dé)大行的(de)估值得到(dào)抬升，之后其(qí)他类型的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的年(nián)化(huà)不良净生(shēng)成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复(fù)苏(sū)，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至(zhì)1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充裕(yù)。目前银行(xíng)资产(chǎn)质(zhì)量压力的(de)峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而(ér)言，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望(wàng)延续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略(lüè)报告(gào)中表示，经济(jì)复苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端(duān)，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半(bàn)年(nián)企业贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)高(gāo)景气延(yán)续的同时，看好零(líng)售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力(lì)提(tí)升下长期向(xiàng)好，银(yín)行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在近期表示，看好(hǎo)全年(nián)盈利(lì)能力修复，银行(xíng)板块(kuài)配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端复(fù)苏低于预期的影(yǐng)响。展望后续季(jì)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋(qū)势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风(fēng)险偏好的(de)修复(fù)仍(réng)然(rán)值(zhí)得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化(huà)剂(jì)。我(wǒ)们继(jì)续看好(hǎo)银行板(bǎn)块(kuài)全年(nián)表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前银行板(bǎn)块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置价值提升(shēng)。

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