来源：梁中华(huá)宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长，就(jiù)业(yè)强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预计(jì)一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间来(lái)体现；预(yù)计美国(guó)经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要的(de)作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活动以适度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀方(fāng)面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适合于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和(hé)通(tōng)货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济(jì)和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了(le)“委员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经(jīng)达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美(měi)联储在3月议息会议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不是(shì)本次(cì)会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则(zé)上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期正在(zài)评估(gū)是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接(jiē)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期近(jìn)达到），也就意味着也许可(kě)以暂停加息了。后续(xù)政策变(biàn)化(huà)的关(guān)键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机(jī)的(de)影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达成债务(wù)协议(yì)，经济后果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避(bì)免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的概(gài)率或有限，但中小银行破产或依(yī)然会出现(xiàn)。目前市(shì)场依然(rán)预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期