来源：高瑞东(dōng)宏观笔(bǐ)记

　　核心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后复苏红利驱(qū)动，表现为生产(chǎn)恢复推动(dòng)出口形势好转，出行需求(qiú)释放催化下游消(xiāo)费回暖(nuǎn)。从行(xíng)业表现(xiàn)看，制造业从去(qù)年四季度的(de)“量价齐跌”转向(xiàng)“量升价跌”，企业或(huò)从主动去库转(zhuǎn)向被(bèi)动去库。从景气度边际(jì)表现看(kàn)，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐(cān)饮、房地产等线下活(huó)动回暖，但距离疫情前(qián)仍有(yǒu)一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经济脉冲式(shì)修复放缓、海外(wài)总需求回(huí)落预期逐(zhú)步(bù)兑(duì)现(xiàn)，消费回暖(nuǎn)和产业升级将成(chéng)为推(tuī)动(dòng)下(xià)一阶段国内经济复苏的主(zhǔ)线。

　　制造业(yè)、服务业是驱(qū)动(dòng)一(yī)季度(dù)经济复苏(sū)的主因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表(biǎo)现看，制造业，交(jiāo)通运输、房地产等(děng)行业景气度明(míng)显提升，而建筑业景气度回落，与年(nián)初(chū)出口(kǒu)数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从制造业(yè)内部(bù)来看，今(jīn)年3月，制造(zào)业各行业景气(qì)度普遍回(huí)暖，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整(zhěng)体去(qù)库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度边际改善情况来(lái)看，下(xià)游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备制(zhì)造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度表现为高位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制造(zào)行(xíng)业(yè)中(zhōng)，与(yǔ)出行、地产后周期相关(guān)的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教(jiào)娱(yú)、烟草、家具制造行(xíng)业景气度较高，部分行(xíng)业表现为“量价齐(qí)升”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，电气(qì)机械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属(shǔ)制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多数行(xíng)业仍然受到价格下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量(liàng)”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑(hēi)色金属、非金属矿(kuàng)物(wù)>；；；石油石化行(xíng)业(yè)。

　　消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业(yè)升级(jí)或是推动下一(yī)阶段经济复苏(sū)的主线

　　一(yī)季(jì)度，国内经济复(fù)苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利驱动(dòng)。需求方面，出行类消费快速复苏，前期(qī)积压(yā)的(de)购房、服务消费需求得以释放；供给(gěi)方面(miàn)，国(guó)内复工复产加快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推动年(nián)初出口数据好转的(de)重要原因。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后复苏(sū)红利驱动边际转弱，随着未来海(hǎi)外总需求(qiú)回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动国内经(jīng)济增(zēng)长的线索，大概率(lǜ)来自于消(xiāo)费回暖和(hé)产(chǎn)业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，一季度居民(mín)收入向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时(shí)信贷数(shù)据指向居民(mín)“去杠(gāng)杆(gān)”势头缓和，未来消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)的(de)确定性(xìng)进一步增强。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱(yú)乐等服务消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)可选消(xiāo)费也(yě)有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下(xià)，汽(qì)车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出(chū)口优势增强，有望维持出口(kǒu)韧(rèn)性；随着下游消费(fèi)稳步(bù)修复(fù)、二季度(dù)PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利有望向(xiàng)上修(xiū)复(fù)，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库、主动补库(kù)，设(shè)备(bèi)投资需求有望改善，推动(dòng)中游(yóu)装备制(zhì)造景气度维(wéi)持高(gāo)位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不(bù)及预期；海外(wài)需求超预期(qī)回(huí)落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦：疫后(hòu)经济复(fù)苏(sū)有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　一季度(dù)我(wǒ)国GDP总量实现超(chāo)预期(qī)增长，指向(xiàng)疫后复苏背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)经济(jì)企稳回升。但不同于海外(wài)国(guó)家疫后(hòu)复苏的规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)国内疫后(hòu)复苏(sū)发生在外需回落、国内(nèi)经济(jì)转向高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆”的过程(chéng)中，因此驱动(dòng)疫后(hòu)经济(jì)复苏的力量并不均衡，行(xíng)业分化特征明显。因(yīn)此，我们重点从行业层面(miàn)，观测当前(qián)各行(xíng)业景气度(dù)水平。

　　从GDP不变(biàn)价观测(cè)各行业表现来看(kàn)，今年一季(jì)度制造(zào)业、交通运输(shū)业、房(fáng)地产(chǎn)业(yè)景气(qì)度明显提升，而建筑业景气(qì)度回(huí)落，与(yǔ)年(nián)初出口数据好转、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱的(de)情(qíng)况相一致。

　　我们(men)以2019年为基期计算(suàn)各年份的复合增速，观(guān)察各(gè)行业增加(jiā)值变化(huà)。

　　今年一季度(dù)第一(yī)产(chǎn)业(yè)增加值增速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍(réng)高于(yú)2019年、2020年全年增速，与(yǔ)近年来加(jiā)快建设农(nóng)业(yè)强国，推(tuī)进农业(yè)农(nóng)村(cūn)现代化的目标有关。

　　今年一季度第二产业增加值增速(sù)升至5.4％，高(gāo)于去(qù)年(nián)四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速(sù)提升至5.9％，高(gāo)于(yú)去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全(quán)年(nián)增速(sù)，与去年(nián)下半(bàn)年之(zhī)后外(wài)需转弱(ruò)、居民(mín)商品消费恢复(fù)偏慢有关。而建筑业(yè)景气度明(míng)显回(huí)落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低(dī)于(yú)去年四(sì)季度的3.1％，主要受(shòu)房(fáng)地产新(xīn)开(kāi)工拖累。

　　今年(nián)一季度第三产业增(zēng)加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去(qù)年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于(yú)居民出行(xíng)活动恢(huī)复，交通运输、仓储和邮(yóu)政(zhèng)业增(zēng)加值(zhí)增速明显提(tí)升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮业增加值增(zēng)速小幅回(huí)升，尽(jǐn)管高(gāo)于疫情三年来(lái)的平(píng)均增速，但(dàn)绝对水平不(bù)及2019年，指向(xiàng)供给水平恢复较慢。而受益于新房和二手房(fáng)销售回暖，今年一季度房地产业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域(yù)复苏分(fēn)化，中下游改善幅(fú)度好(hǎo)于(yú)上游

　　对于行业景气(qì)度(dù)的观测，我们采用量（各行业工业增加(jiā)值增速(sù)）与价格（各(gè)行业(yè)工(gōng)业品(pǐn)价格增速）分别作为供需的(de)衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以来(lái)的月(yuè)度数据(jù)，首先将各行业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速调整(zhěng)为以2019年为基(jī)期的复合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加值(zhí)增速和PPI增速的分(fēn)位数水(shuǐ)平，通过对(duì)比2022年12月和2023年3月的分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业景气度出现普遍(biàn)回暖，多数(shù)从去(qù)年12月的“量(liàng)价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，供(gōng)给端修复好于需求端，行业整体去库进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业(yè)景气(qì)度(dù)边(biān)际改善情况(kuàng)来看，下(xià)游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料(liào)加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游(yóu)消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产后周期相关的行业景(jǐng)气度(dù)最高(gāo)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业步入“量价(jià)齐升”阶段(duàn)。今年3月(yuè)，与居民(mín)外(wài)出消费相关的，酒饮料(liào)茶、纺织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱乐的量价分位数水平均处(chù)在高景气(qì)度(dù)区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价(jià)齐升(shēng)”的特征；食(shí)品制造(zào)景气度有所回落，农(nóng)副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要(yào)与高库存(cún)水平有关，今年(nián)2月，库(kù)存(cún)同(tóng)比均处在2016年以来90％以上分位数水平(píng)；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度(dù)有所回落，表现为“量跌价(jià)平”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景气度居中，均表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。一方面与(yǔ)原材料成本下跌(diē)有关，另一(yī)方面，也与年初外需表(biǎo)现好于内(nèi)需，部分行业仍(réng)在去(qù)库(kù)进程(chéng)有关(guān)。其中，电气机械、专用设备、运(yùn)输设备工(gōng)业增加值增速改善幅度最(zuì)大，受益于国内(nèi)产业升级、出口优势带来(lái)的韧性驱动；其次是(shì)汽车制(zhì)造、金属制品，改善(shàn)幅度最弱(ruò)的是通用设备、电子设备，与房地产(chǎn)新开(kāi)工强度较弱、消费电子行业(yè)周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游(yóu)原材料加工行(xíng)业景气度改善幅度偏(piān)弱，由于(yú)行(xíng)业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，多数行业仍受制(zhì)于价格下跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业(yè)生产端(duān)改善幅度最大，3月增(zēng)加值增速位于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但(dàn)受全球大(dà)宗(zōng)商品下行周期(qī)影响，价格依旧(jiù)承压；随着年初建筑业施(shī)工回暖，相关的黑(hēi)色金属(shǔ)、非金(jīn)属制品景气度提(tí)升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍处在下(xià)跌区间，拖累整体盈(yíng)利水平(píng)；石化链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但(dàn)分(fēn)位数(shù)水平仍处(chù)在50％以下的景气(qì)度偏低(dī)区间，今年(nián)由于能源(yuán)危机缓解，产品价格相较去年同期也(yě)出现普遍(biàn)下跌(diē)。

　　煤炭开(kāi)采(cǎi)景气度仍处(chù)在(zài)高(gāo)位，但出现边际放缓，生产及(jí)价格水平同步回(huí)落。这与去年(nián)以来行业产能持续扩张有关(guān)，今年2月，煤炭(tàn)开采产成(chéng)品(pǐn)库存同比处在2016年以来(lái)94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级或是推动下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)经(jīng)济复(fù)苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主(zhǔ)要(yào)受益于疫后复(fù)苏红利。一方面，消费场景恢复(fù)后(hòu)，出行类消费(fèi)快蒙古女人为什么不能碰速复苏，前期积(jī)压的购房、服务性(xìng)需求得以(yǐ)释放；另一(yī)方面，国(guó)内复工复(fù)产加快推进，保(bǎo)证供给端(duān)的快速恢复，是推动(dòng)年初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节(jié)奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未(wèi)来海外总需求回落的预(yù)期(qī)逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内(nèi)经济增长的线索(suǒ)，大概(gài)率来自(zì)于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费(fèi)回暖的确定(dìng)性(xìng)进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费，以及家电(diàn)、家具、纺服等(děng)可选消费景气度均(jūn)有望提升(shēng)。

　　从一季度(dù)居(jū)民(mín)收(shōu)入和消(xiāo)费数据看，居民收入增速提升(shēng)，消费倾向开始回升，已经高于(yú)2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年为基期的(de)复合(hé)增速(sù)看，今年一季度(dù)，全国(guó)居民人均可(kě)支(zhī)配收入(rù)增速提升至6.4％，高于去年四季度的(de)5.6％，居(jū)民人均消费支出增(zēng)速提(tí)升(shēng)至5.0％，高于去年四季度(dù)的(de)3.0％。一(yī)季度居民平(píng)均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年(nián)同期的65.2％仍有(yǒu)一定差距。未(wèi)来随着服务业(yè)恢复持续(xù)向好，有(yǒu)望带动相关就业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一(yī)步提振(zhèn)居民消费意(yì)愿。

　　从居(jū)民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投资(zī)信心正在筑底(dǐ)。今(jīn)年以来(lái)，居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓和(hé)。从(cóng)存款数据(jù)看(kàn)，3月居民新增存款(kuǎn)同比(bǐ)增量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均(jūn)值，也(yě)低于2022年6617亿元的月均同比增量。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资同比多增(zēng)4859亿元，其(qí)中(zhōng)，短(duǎn)期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门新增净融资连续2个月(yuè)维持同比(bǐ)扩张，指向居民预期可能(néng)正在(zài)筑底，“去(qù)杠杆”势(shì)头开始放缓。今年第一(yī)季度城(chéng)镇储户问(wèn)卷调查结果显示，倾向(xiàng)于“更多储蓄(xù)”的居民(mín)占58.0％，比上季度减少3.8个百分(fēn)点；倾(qīng)向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样(yàng)也指向(xiàng)居民储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)降低、消费和(hé)投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽(qì)车(chē)和“新三样”产品出口优势(shì)增强，以及相关行业设备投(tóu)资更新，有(yǒu)望推动中(zhōng)游装备制(zhì)造景气度(dù)维持高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数(shù)据回暖，除与欧(ōu)美供需缺口短期走阔、国内复工复产加快推进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红利持(chí)续释放，以及汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强。今(jīn)年在海外总需求回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新(xīn)能源(yuán)产品优势强化，有望(wàng)维持装备制(zhì)造领(lǐng)域出口(kǒu)韧(rèn)性。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业盈利下滑(huá)和(hé)库存高位，对制造(zào)业投(tóu)资扩(kuò)产造(zào)成一定(dìng)压力。但随着下游(yóu)消费稳步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈(yíng)利有望向上(shàng)修(xiū)复。目前(qián)看，电(diàn)气机械等装备制造(zào)业去库进程已进入(rù)下(xià)半场，今年1-2月专用设(shè)备、通用设备产成品(pǐn)库存(cún)增速(sù)呈(chéng)现触底反弹。随(suí)着需求回暖(nuǎn)、盈(yíng)利修(xiū)复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动(dòng)去库逐步(bù)转向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备投(tóu)资(zī)需求将随之提(tí)升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各国国债收益率多(duō)数上行

　　美国10年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上行。本周（截至(zhì)4月21日）美(měi)国(guó)10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上(shàng)周末(mò)上行5BP，其中通(tōng)胀(zhàng)预期较(jiào)上周下(xià)行(xíng)2BP，实(shí)际收益率(lǜ)1.29％，较上(shàng)周末上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上周末(mò)上行5BP至2.99％，德国10年期国债(zhài)收益(yì)率较上(shàng)周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债收益(yì)率较上周末上行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期(qī)和(hé)2年期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调(diào)整(zhěng)利差较上(shàng)周末持(chí)平为(wèi)0.55％，美国高收(shōu)益(yì)债期权调整利(lì)差较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日(rì)至4月21日），欧洲股市普涨，法(fǎ)国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富(fù)时(shí)MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综(zōng)合指数、上证指数(shù)、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品(pǐn)价(jià)格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加息(xī)步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公(gōng)布，显示近几(jǐ)周美国经济(jì)增长陷入(rù)停滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮(pí)书称，最近(jìn)几周美国总体经(jīng)济活动几乎(hū)没有(yǒu)变化(huà)，几个辖区指出在不(bù)确定性增加和对(duì)流(liú)动性的担忧加剧之际，银(yín)行收(shōu)紧了贷款标(biāo)准。近(jìn)期美国(guó)总(zǒng)体物价水平温和上升，但价格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联储官员表示为(wèi)应对高(gāo)通胀，加息步(bù)伐或将(jiāng)继续。4月(yuè)21日(rì)，美(měi)联(lián)储哈克称，需(xū)要进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)政策来(lái)应(yīng)对高通胀，加(jiā)息结束后美联储将需要在(zài)一段(duàn)时间内维持(chí)利率稳(wěn)定。同日美联储(chǔ)梅斯特表(biǎo)示，预计今年(nián)货币(bì)政策将需要进一步进入(rù)限制(zhì)性区域，终端利率(lǜ)或将高于(yú)5％，具体取决于经济和金融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策(cè)会议纪要公布(bù)，绝大(dà)多数(shù)委员同(tóng)意将利率上调50个(gè)基(jī)点。4月20日公布的欧洲央行(xíng)会(huì)议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低通胀方面仍有一(yī)段路要走，一些(xiē)委(wěi)员认为整体而(ér)言通(tōng)胀风险(xiǎn)倾向于上(shàng)行。金(jīn)融(róng)市场紧张局势被视为(wèi)经济和(hé)通胀前景(jǐng)重(zhòng)大(dà)不确(què)定性(xìng)的来源。然而除非形势显(xiǎn)著恶化，否则金融市场的紧张局势不太(tài)可能从(cóng)根本上改变欧洲央行管理委(wěi)员会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶(yé)伦强调美(měi)国(guó)“国家(jiā)安全(quán)”

　　4月(yuè)18日(rì)，欧洲理事会和(hé)欧洲议(yì)会通过(guò)了一项(xiàng)临时(shí)政治协(xié)议，就涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提振半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧(ōu)盟占(zhàn)全球半(bàn)导体制(zhì)造市场的份额蒙古女人为什么不能碰(é)从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大幅提升芯片制造工(gōng)艺，建立(lì)欧盟的(de)半导(dǎo)体供(gōng)应链(liàn)，并与美国和亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院议长麦卡锡(xī)表(biǎo)示，正在推出一份(fèn)债务上限相(xiāng)关立(lì)法措施。白宫需要开始就(jiù)债(zhài)务上(shàng)限进(jìn)行谈判；众议院共和党希(xī)望提高债务上(shàng)限(xiàn)并削减支(zhī)出；正在推(tuī)出一份债务上限相关立法措施；债务(wù)法案(àn)将(jiāng)设法收回(huí)未使用的防疫资(zī)金(jīn)用于日(rì)常(cháng)开支；法案将减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴措(cuò)施(shī)。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦就(jiù)中美关系(xì)发表讲话(huà)，表明美(měi)国无(wú)意与(yǔ)中国脱钩，但未来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任何(hé)与中国脱钩(gōu)的(de)努力都将是“灾(zāi)难性的”，美国(guó)寻求与中国(guó)建立“建设(shè)性和公平的经济关系”。但“当美国利益受到(dào)威胁(xié)时(shí)”，美国将(jiāng)坚定地(dì)捍(hàn)卫国家安全，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关(guān)系为代(dài)价。在国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨(tǎo)论棘手问题(tí)”，比如帮助面临债务问题的(de)新(xīn)兴市场和发展(zhǎn)中国家等(děng)。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游(yóu)：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原(yuán)油价(jià)格环(huán)比上涨，环比由负(fù)转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原(yuán)油价格(gé)环比上涨10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由(yóu)上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦(lún)特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.86％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝(lǚ)价环(huán)比上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正为(wèi)本月(yuè)的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价格环比(bǐ)下跌，库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上(shàng)升(shēng)。4月以来，全(quán)国(guó)水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)涨2.27％，增(zēng)幅缩(suō)小0.92个百分点。华北、东(dōng)北、华东、中(zhōng)南(nán)、西北以及西南各区价格指数(shù)环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同(tóng)比下降，钢(gāng)坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由(yóu)正转负，环比(bǐ)由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下游：商(shāng)品房(fáng)成交面积增幅缩(suō)窄，猪价菜价下跌，水果价(jià)格(gé)上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品(pǐn)房成交面(miàn)积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一(yī)线(xiàn)、二线、三线城市(shì)商品房(fáng)成(chéng)交面积同比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比(bǐ)变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成(chéng)交(jiāo)面积跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城土地供(gōng)应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨蒙古女人为什么不能碰1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价格(gé)环比下(xià)跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上月(yuè)扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜(cài)价格环比(bǐ)下跌8.22％至(zhì)4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分(fēn)点(diǎn)。水果价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用车(chē)日均零售销量增(zēng)幅扩大(dà)。4月以来，乘用(yòng)车日均零(líng)售(shòu)销(xiāo)量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同(tóng)比增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩大8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率趋势(shì)分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货币(bì)市场利率趋势分化(huà)，国(guó)债利率普遍(biàn)下(xià)行。2023年(nián)4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率较上(shàng)月(yuè)末(mò)下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一年(nián)期(qī)AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债(zhài)利率较上月末(mò)下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调提振消费持续回(huí)升(shēng)的(de)动力；国资委(wěi)强调着力发展(zhǎn)战略(lüè)性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行(xíng)4月(yuè)份新闻发布会，强调要提振消费持续回(huí)升的(de)动力(lì)。接下来将重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于恢复和(hé)扩大消费的(de)政策文件，围绕(rào)大宗消费、服务消费、农村消费等重点(diǎn)领域(yù)；二是，下大力气稳定汽车消费，大力(lì)推动新能源汽(qì)车下乡；三是，会(huì)同有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)优化就业、收入分(fēn)配和(hé)消费全链条(tiáo)良(liáng)性循环促进(jìn)机(jī)制(zhì)；四是，研究制(zhì)定关于营(yíng)造放心消费(fèi)环境的政策文(wén)件。

　　4月19日(rì)，国(guó)资委党委召开扩大会议(yì)，强调(diào)推动国资央企着力发(fā)展实体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴(xīng)产业。会议(yì)认为(wèi)，要更(gèng)好推动(dòng)国资央企在(zài)中国式(shì)现代化新征(zhēng)程中(zhōng)走在前列，着力提升科技自立自强水(shuǐ)平，提升自主创新能力(lì)；着力发展实(shí)体经济(jì)特别是战(zhàn)略性新兴产业，加快推(tuī)进现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系建设；抓好新(xīn)一轮国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)深化提升行动(dòng)组织实(shí)施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工(gōng)信部举办发布会介绍一季(jì)度工业和(hé)信息(xī)化发展状况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳增长的工作方案。一是营(yíng)造良好产(chǎn)业发(fā)展环境(jìng)，落实落细稳增(zēng)长政策举(jǔ)措(cuò)，抓实抓细(xì)部(bù)省协作、部门协同；二是推动出口保(bǎo)稳提质(zhì)，加大对制造业外贸企业的支(zhī)持(chí)力度，配合有关部门落实(shí)好(hǎo)稳外贸政(zhèng)策举措；三是促进内需加快恢复，以(yǐ)高质量供给促(cù)进消(xiāo)费；四(sì)是持(chí)续(xù)增强发(fā)展动能，加快(kuài)战(zhàn)略性新(xīn)兴(xīng)产(chǎn)业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五(wǔ)、风(fēng)险提示(shì)

　　国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复力(lì)度不及预(yù)期；海(hǎi)外需求(qiú)超(chāo)预期回落(luò)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 蒙古女人为什么不能碰