昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(s抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年huí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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