大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèngc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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