上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎ西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ight: 24px;'>西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学n)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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