邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货(huò)币与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统(tǒng)周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低(dī)迷(mí)的(de)环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的(de)成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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