东莞属于几线城市-成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修

东莞属于几线城市招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发(fā)布4月全国(guó)规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业(yè)收入累计(jì)同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业(yè)企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)的下(xià)探(tàn)幅度(dù)之(zhī)深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡(pō)速度。

　　从(cóng)详细拆解(jiě)数据看：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应收账款平均(jūn)回收期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外(wài)商及港澳(ào)台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和(hé)股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较(jiào)大；中(zhōng)游原材料加工(gōng)业和(hé)装备制造(zào)业的(de)利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大，成为(wèi)整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬(pá)升(shēng)的行业进(jìn)一步(bù)增多；二，营业收入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业有望(wàng)继(jì)续成(chéng)为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)回升(shēng)的(de)主要拉动(dòng)力。按当月利润增速(sù)计算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业主要有：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他(tā)运输设备制造(zào)业、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水(shuǐ)的生产(chǎn)和供(gōng)应业电(diàn)力。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润(rùn)增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业(yè)中(zhōng)，有26个(gè)行(xíng)业(yè)的营(yíng)业利润(rùn)累计增速(sù)出(chū)现(xiàn)回升(shēng)，其他13个行业的营业(yè)利(lì)润累(lèi)计增速均出现回落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品等(děng)行业。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利(lì)润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润分析

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩(jì)效(xiào)的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业企业(yè)累计每(měi)百元营业(yè)收入(rù)中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增(zēng)加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数(shù)为20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大。东莞属于几线城市ng>

　　其中(zhōng)4月国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商(shāng)利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同(tóng)比增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和(hé)天(tiān)然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的(de)增速依(yī)然(rán)为正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物(wù)资源(yuán)综合利用的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工(gōng)业(yè)和装备制造业(yè)的利润增速出现明显分(fēn)化。中游原材(cái)料加工(gōng)业的利(lì)润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速(sù)回(huí)升幅(fú)度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拉动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造、仪器仪(yí)表制造(zào)增幅延续上个(gè)月亮眼趋势，得益于国(guó)内汽车(chē)销售量的提升和汽(qì)车产业链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅由负转正，此外叠加去年同期基数(shù)较低，汽车(chē)制造业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用设(shè)备(bèi)制造(zào)、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算机(jī)通信(xìn)和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造(zào)增(zēng)幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出现明显回(huí)升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制造增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造等多个(gè)行业(yè)的(de)利润(rùn)增速(sù)跌幅放缓，但依然为(wèi)负；农副(fù)食(shí)品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往(wǎng)后(hòu)看，价格水平、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这也(yě)意味着(zhe)下游行业的利润增速向(xiàng)上爬(pá)坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及(jí)纸制品和医(yī)药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家具(jù)制造(zào)和印刷和记录媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造(zào)利润(rùn)增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共(gòng)事(shì)业中(zhōng)的机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力热力利润增(zēng)速(sù)相对较高，燃气(qì)生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。其中机(jī)械和设备修理利润累(lèi)计增速上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速(sù)爬升的行(xíng)业进(jìn)一步增多；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业有望继续成为(wèi)拉动工业(yè)企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制造、铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造(zào)业(yè)、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业利润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业(yè)企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如(rú)果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的(de)话，至少(shǎo)还要(yào)在(zài)负值区间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右的时间，预计(jì)工(gōng)业(yè)企业利润增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度(dù)。目前(qián)我国(guó)仍面临内需增(zēng)长缓慢和外需疲(pí)弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率持续(xù)下滑。此外，叠(dié)加(jiā)营业成本(běn)高(gāo)居不下导致的内部压(yā)力，本轮工业(yè)企业利润(rùn)增速反弹(dàn)速度大(dà)概(gài)率较(jiào)为(wèi)缓(huǎn)慢。