来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一(yī)季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会(huì)评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计(jì)一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需要时(shí)间来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可(kě)能避免衰(shuāi)退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或(huò)已经接近达到(dào)）。关(guān)于降(jiàng)息(xī)，强(qiáng)调劳动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所(su洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国(guó)债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国(guó)核心通(tōng)胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的(de)一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季度经(jīng)济活动(dòng)以适度(dù)的(de)速度增长，最近几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将(jiāng)评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定(dìng)额外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度上适合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会(huì)将考(kǎo)虑货(huò)币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融(róng)发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致了(le)家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济(jì)、就业(yè)和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条件收紧可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的(de)阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是(shì)温和的；强调，美(měi)国(guó)可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联(lián)储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论(lùn)停止加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些政策(cè)制(zhì)定者(zhě)谈到(dào)停止加(jiā)息，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于(yú)未来(lái)利率终点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)了限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了(le)。后续政策变化的(de)关键(jiàn)仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降(jiàng)息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规(guī)模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有达(dá)成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早(zǎo)采取(qǔ)行动提高债务上限，美(měi)国可(kě)能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特(tè)别措施，避(bì)免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行风险演(yǎn)变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国(guó)经(jīng)济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美(měi)国(guó)通胀压(yā)力仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害