金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(k新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗àn)，存(cún)款利(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗认为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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