来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革中国一共有多少万亿钱开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把中国一共有多少万亿钱吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)中国一共有多少万亿钱用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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